Was ist die Empfindlichkeit der Renditekurve?

Die Empfindlichkeit der Ertragskurve ist wie folgt:

Dies bringt uns zu der Frage nach der Sensitivität der Zinsstrukturkurve für das Schuldenmanagement und dessen Politik. Die Angebotsseite der öffentlichen Schulden hat sowohl die Größe als auch die Zusammensetzung der Zusammensetzung. Der normale Ansatz wäre, die Änderungen in der Ertragsstruktur auf Variablen zu beschränken, die diese beiden Dimensionen abdecken.

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Der Betrag der öffentlichen Schulden, die am Markt ausstehen, ergibt sich aus der historisch bestimmten Höhe der Verschuldung, der aktuellen Haushaltsschuld und den Schuldenrückzahlungsrichtlinien sowie den Offenmarktgeschäften der Reserve Bank.

Die Fälligkeitszusammensetzung der am Markt ausstehenden öffentlichen Schuldtitel wird durch die historisch gegebene Fälligkeitszusammensetzung, die neuen Floatationsraten, die Pensionierungen und die Offenmarktgeschäfte der Reserve Bank bestimmt.

Wenn wir davon ausgehen könnten, dass die Behörden die Größe und Fälligkeitszusammensetzung der ausstehenden Schulden auf dem Markt als vom Markt exogene Faktoren angeben könnten, könnte davon ausgegangen werden, dass die Zinsstrukturkurve für solche exogenen Änderungen empfindlich ist, wenn

a) Der Markt war vollständig segmentiert, oder

(b) Auf dem Markt gab es Laufzeithabitate.

Ohne eine vollständige Integration des Marktes sollten die Behörden in der Lage sein, die Ertragsstruktur zu „verdrehen“ und dadurch die relative Liquidität der verschiedenen Laufzeiten zu beeinflussen.

Das Ausmaß einer solchen „Verdrehungsfähigkeit“ der Behörden hängt von vielen Faktoren ab, darunter der Konstitution des Marktes, den Erwartungen, die die Schuldenbewirtschaftungspolitik auf dem Markt hervorruft, dem Umfang der Geschäfte und der Empfindlichkeit der Liquiditätsprämien gegenüber dem Niveau der Zinskurve und so weiter.

Wenn der Markt vollständig segmentiert ist, hängt die Rendite in verschiedenen Laufzeitbereichen nur von den in jedem Segment arbeitenden Nachfrage- und Angebotskräften ab. Es wird keine Spillover-Effekte geben, und die Behörden werden den Markt in Teilen beherrschen können.

Wenn der Markt nicht vollständig segmentiert ist, aber die Laufzeithabitate bestehen, werden die Auswirkungen in der Nachbarschaft der Region, in der die Region betrieben wird, erwartet, da die Schuldner in diesem Fall bereit sein könnten, zu den benachbarten Fälligkeiten zu wechseln, sofern dies ausreichend ist Anreiz besteht.

Im Falle eines vollständig integrierten Marktes oder wenn alle Schuldner eine konsistente und einheitliche Liquiditätspräferenz haben, wird der Markt in allen ihren Segmenten gleichmäßig reagieren. Unter diesen Umständen kann behauptet werden, dass die relative Liquidität der verschiedenen Laufzeiten unverändert bleiben würde, obgleich alle Laufzeiten Liquidität in Bezug auf das Geld erwerben oder verlieren könnten.

Wenn jedoch der Markt nicht vollständig integriert ist und die Behörden die Neuemissionen für die verschiedenen Laufzeiten an die Marktpräferenzen anpassen, würden die Schuldenoperationen insofern nur das sich ändernde Nachfragemuster ausgleichen.

Die Auswirkungen von Angebotsänderungen auf die Laufzeitstruktur werden in diesem Fall mit Nachfrageeffekten vermischt, und die Änderung der Renditestruktur auf Größe und Fälligkeitszusammensetzung der Staatspapiere würde wahrscheinlich einen unwesentlichen Koeffizienten ergeben.