Was sind die jüngsten Entwicklungen auf den globalen Finanzmärkten?
Die jüngsten Entwicklungen auf den globalen Finanzmärkten sind:
Die globalen Finanzmärkte waren in den Jahren 2007/08 mit turbulenten Bedingungen konfrontiert, als sich die Krise auf dem US-Markt für Subprime-Hypotheken verschärfte und sich auf die Märkte für andere Vermögenswerte auswirkte. Die Besorgnis über die Verlangsamung der Realwirtschaft hat bis zum Jahresende zu einer breit angelegten Neubewertung des Wachstumsrisikos geführt.
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Nach den anhaltenden Unsicherheiten hinsichtlich des US-amerikanischen Hypothekenmarkts für Sub-Prime-Hypotheken und anderer Kreditmarktrisiken stieg die Liquiditätsnachfrage. Um die Liquiditätsbedingungen zu erleichtern, haben die großen Zentralbanken weiterhin kollaborativer Liquidität zugeführt.
Der erhöhte Inflationsdruck in vielen Volkswirtschaften spiegelte historische Spitzen bei den Rohölpreisen wider. Die Aktienkurse in den fortgeschrittenen Volkswirtschaften sanken, während diejenigen der aufstrebenden Volkswirtschaften (EME), die eine gewisse Widerstandsfähigkeit gezeigt hatten, seit Januar stark nachgaben
2008. Die Renditen langfristiger Staatsanleihen in fortgeschrittenen Volkswirtschaften ließen nach, was die Flucht der Anleger in die Sicherheit und eine Lockerung der Geldpolitik in den USA widerspiegelte. An den Devisenmärkten verlor der US-Dollar gegenüber den Hauptwährungen an Wert.
Das Preisverhalten widerspiegelt die Belastungen der anhaltenden wirtschaftlichen Rezession, und die Preise waren angesichts des Umfelds erhöhter Unsicherheit ausgesprochen volatil.
Der Druck auf den Kreditmarkt besteht nach der Rezession in vielen Volkswirtschaften und der schwachen Unternehmensentwicklung weiter, was zu der Erwartung einer möglichen Zunahme der Ausfälle geführt hat.
Im vierten Quartal 2008/09 blieben die Aktienbewertungen aufgrund von Bedenken aufgrund der schwachen finanziellen und wirtschaftlichen Aussichten im Allgemeinen niedrig.
Geldmärkte:
Die von den Zentralbanken eingeleitete Politik und die von den Regierungen angebotenen Garantien haben in gewissem Umfang den Finanzierungsdruck auf den internationalen Finanzmärkten im September und Oktober 2008 abgeschwächt. Die Spreads zwischen Libor und Overnight Index Swaps (OIS) haben sich allmählich verringert.
In Großbritannien gerieten die Bankenfinanzierungsmärkte jedoch erneut unter Druck. Die Spreads von Sterling Libor-OIS weiteten sich leicht aus, und die Kreditvergabe zwischen den Banken blieb Ende Januar und Februar 2009 gedämpft.
Die Benchmark-Credit-Default-Swap-Indizes (CDS-Indizes) zeigten seit Ende November 2008 bis zum vierten Quartal 2008/09 eine deutliche Volatilität der Spreads. Investment-Grade-Spreads entwickelten sich jedoch meist besser als die Kreditnehmer mit niedrigerem Rating.
Zwischen Ende November 2008 und Ende Februar 2009 war der Spread des US-amerikanischen Hochzinsindex CDX mit fünfjähriger Laufzeit um 148 Basispunkte gestiegen, während die Spreads mit Investment Grade einen Rückgang von 28 Basispunkten verzeichneten.
Das gleiche Muster zeigten die europäischen CDS-Indizes. Da die Probleme im Bankensektor international weiterhin bestehen und sich die Rezession weit verbreitet hat, wird mit einem Anstieg der Ausfallraten gerechnet. Die Risikotoleranz auf dem Markt ist niedrig und die Spreads mit niedrigerem Rating werden voraussichtlich eine erhöhte Volatilität aufweisen. März
2009 genehmigte die Federal Reserve den Antrag des ICE Trust auf Mitgliedschaft im Federal Reserve System. Der ICE-Trust würde zentrale Kontrahenten für CDS-Verträge bereitstellen, die von seinen Teilnehmern durchgeführt werden.
Im Rahmen der Vereinbarung würde der ICE-Trust darauf hinwirken, das mit dem Handel und der Abwicklung von CDS-Transaktionen verbundene Risiko zu reduzieren, indem er das Kontrahentenrisiko eingeht und Teilnahmestandards und Margenanforderungen durchgesetzt.
Da die Spreads weiterhin von den Sorgen an den Finanzmärkten betroffen waren, kündigten die britischen Behörden im Januar 2009 ein weiteres breit angelegtes Paket zur Rettung der Finanzinstitute im Land an. Weitere Unterstützungsmaßnahmen wurden auch von anderen europäischen Ländern angekündigt.
Aufgrund der zunehmenden Besorgnis über die fiskalischen Auswirkungen der Stützungspakete und der gedrückten Risikobereitschaft stiegen die Spreads für staatliche CDS in den ersten drei Monaten des Jahres 2009.
Die jüngsten Maßnahmen der Regierungen und Zentralbanken scheinen sich günstig auf bestimmte Segmente der Geld- und Kreditmärkte auszuwirken, die in der akuten Krisenphase des dritten Quartals 2008/09 schweren Störungen ausgesetzt waren.
Zum Beispiel die Ankündigung der US-Regierung im November 2008 und die anschließende Einleitung eines Programms zum Ankauf von direkten Verpflichtungen von mit Wohnanlagen verbundenen staatlich geförderten Unternehmen in Höhe von bis zu 100 Mrd. USD und von Mortgage-Backed Securities (MBS) bis zu 500 Mrd. USD. Unterstützt von Fannie Mae, Freddie Mac und Ginnie Mae haben sie dazu beigetragen, die Spreads bei den Agenturschulden zu reduzieren, und die Bedingungen für hochwertige Kreditnehmer auf dem Primärmarkt für Wohnhypotheken haben sich bis zu einem gewissen Grad erholt.
Im März 2009 gab das Federal Open Market Committee außerdem Pläne bekannt, zusätzliche MBS für Agenturen in Höhe von 750 Milliarden US-Dollar zu erwerben und weitere 100 Milliarden US-Dollar in Agenturschulden zu investieren. Darüber hinaus kündigte der Ausschuss an, dass er in den nächsten sechs Monaten längerfristige Staatsanleihen im Wert von 300 Mrd. USD kaufen wird, um die Bedingungen auf den privaten Kreditmärkten zu verbessern.
Die Federal Reserve hat am 3. März 2009 die Term-Asset-Backed Securities-Darlehensfazilität (TALF) gestartet, um die Märkte für durch Kredite gedeckte Wertpapiere freizugeben.
Die Spreads in den Bereichen, in denen das Programm fokussiert ist - gebündelte Kreditkarten-, Auto-, Studenten- und Kleinunternehmen (Voarvs) - verengten sich in den ersten zwei Monaten des Jahres 2009 in Erwartung der TALF und verringerten sich im März mit dem Start des Programms erheblich. Die erste Tranche der Finanzierung im Rahmen von TALF wurde am 25. März 2009 beglichen.
Der Bankensektor in den USA und Europa zeigte trotz der massiven Kapitalzufuhr seitens der Regierung und aus privaten Quellen seit Ende 2007 weiterhin Anzeichen von Problemen.
Zu den bemerkenswerten Fällen, in denen Regierungen im vierten Quartal 2008/09 ihre Anteile an Finanzunternehmen aufnahmen oder aufbauten, gehören die Beteiligung der Bundesregierung an der fusionierten Einheit Commerz Bank und Dresdner Bank von 25 Prozent Bank of America in Höhe von 20 Milliarden durch eine bevorzugte Beteiligung und die Umstrukturierung der britischen Regierung in der Royal Bank of Scotland.
Die britischen Behörden kündigten im vierten Quartal 2008/09 weiterhin eine Reihe von Maßnahmen an, um einen ausreichenden Kreditfluss für private Haushalte und Unternehmen zu ermöglichen.
Diese Maßnahmen umfassen die Begrenzung der Verluste bei den Beständen der Banken in Bezug auf riskante Vermögenswerte, staatliche Garantien zur Erleichterung der Bankfinanzierung und den Kauf von Commercial Paper, Unternehmensanleihen und andere Wertpapiere, um die Kreditverfügbarkeit in der Wirtschaft zu verbessern.
Im März 2009 verfolgte die Bank of England eine Politik der Kredit- / quantitativen Lockerung, die den Kauf von konventionellen Gilts im Wert von 75 Mrd. GBP und die Meldung von Vermögenswerten des privaten Sektors auf dem Sekundärmarkt zur Folge hatte, um den Fluss von Unternehmenskrediten zu unterstützen. Das britische Programm hat zu deutlich niedrigeren Renditen für die Jungsauen geführt, deren Kauf die Bank zugesagt hat.
Die Renditen für Unternehmensanleihen sind ebenfalls gefallen. In der ersten Aprilwoche 2009 wurden Vermögenswerte in Höhe von 26 Mrd. GBP erworben, und es wird erwartet, dass das Programm in zwei weiteren Monaten abgeschlossen sein wird.
Im April 2009 kündigte die Bank of Japan an, kreditwürdigen Geschäftsbanken nachrangige Kredite im Wert von bis zu VI Billionen Dollar anzubieten, um die Finanzintermediation im Land zu glätten.
Kurzfristige Zinssätze:
Die Senkung der kurzfristigen Zinssätze in den Industrieländern setzte sich auch im vierten Quartal 2008/09 fort, da die Leitzinsen weiter sanken, die Inflationssorgen nachließen und die Rezession in den meisten Industrieländern tiefer und länger ausfiel als zuvor geschätzt.
Der Leitzins der US-Bundesbank bleibt in der Mitte Dezember 2008 festgesetzten Spanne von 0, 0 bis 0, 25 Prozent. Die Bank of England hat die Leitzinsen um 50 Basispunkte gesenkt - in jedem der drei Monate des vierten Quartals 2008/09 . Zum 5. März 2009 lag der offizielle Bankzinssatz mit 0, 5 Prozent auf einem historischen Tiefststand.
Die EZB hat ihre Leitzinsen seit Oktober 2008 um 300 Basispunkte gesenkt, der Satz für Hauptrefinanzierungsgeschäfte ist daher auf 1, 25 Prozent gesunken. Die Zinssenkung war breit abgestützt und breit gefächert, da in den Schwellenländern auch die Leitzinsen und die Liquiditätsspritzen der Behörden häufig gesenkt wurden.
Zu den Ländern, die im vierten Quartal 2008/09 Senkungen der Leitzinsen vorgenommen haben, gehören die Türkei (kumulierte Absenkung um 725 Basispunkte seit Oktober 2008), Südafrika (kumulierte Senkung um 250 Basispunkte seit Oktober 2008) und Südkorea (kumulative Senkung um 300) Basispunkte seit Oktober 2008).
Die Leitzinssenkungen in der Tschechischen Republik, Peru, Sri Lanka, Chile, Ägypten, Kanada, Polen, Malaysia, Neuseeland, Island und Brasilien lagen im vierten Quartal 2008/09 zwischen 50 Basispunkten und 600 Basispunkten.
Staatsanleiherenditen:
Bei den Renditen der Staatsanleihen gab es große Volatilität, denn selbst in den meisten fortgeschrittenen Volkswirtschaften ist eine Rezession zu verzeichnen, die Besorgnis über den erhöhten Kreditbedarf der Regierungen hat zugenommen. Dies trug im vierten Quartal 2008/09 zum Anstieg der Renditen zehnjähriger Staatsanleihen in einigen fortgeschrittenen Ländern bei.
Die Rendite zehnjähriger Staatsanleihen in den USA stieg zwischen dem 29. Dezember 2008 und dem 8. April 2009 um 72 Basispunkte. Im gleichen Zeitraum stiegen die Renditen zehnjähriger Staatsanleihen im Euroraum um 20 Basispunkte um 34 Basispunkte Punkte in Japan und 15 Basispunkte in Großbritannien.
Devisenmärkte:
Die internationalen Finanzmärkte erlebten in der Zeit unmittelbar nach dem Zusammenbruch der Lehman Brothers Mitte September 2008 extreme Verwerfungen.
Die Volatilität der Märkte, die bis Ende 2008 ihren Höhepunkt erreicht hatte, hat sich im Jahr 2009 etwas abgeschwächt. Aufgrund der Abwicklung der Positionen im Bereich Carry Trade und des geringen Risikoappetits legte der Yen 2008/09 gegenüber den meisten anderen Währungen einschließlich des US-Dollars zu.
Von Mitte Februar 2009 bis Mitte April 2009 hat sich der Yen gegenüber dem US-Dollar jedoch generell abgewertet.
Obwohl sich die Spreads der Devisenswaps allmählich abschwächen, blieben die Devisenmärkte in den meisten Ländern im ersten Quartal 2009 angespannt.
Die Bank von Mexiko musste im Februar 2009 zum ersten Mal seit mehr als einem Jahrzehnt direkt an den Devisenmärkten intervenieren, da sich die Krise sehr stark auf den Devisenhandel ausgewirkt hat.
Vier osteuropäische Zentralbanken (von Rumänien, Ungarn, Polen und der Tschechischen Republik) kündigten an, koordinierte Anstrengungen zur Stärkung ihrer Währungen zu unternehmen, da die starken Abwertungen ihrer jeweiligen Währungen nicht mit den wirtschaftlichen Fundamentaldaten übereinstimmen.
Der US-Dollar gewann im Allgemeinen gegenüber den meisten Währungen an Wert, da die US-Anleger ihre Positionen an den Aktien- und Rentenmärkten in Übersee liquidierten und das Geld in die USA zurückschickten. Trotz der Verschärfung der Finanzkrise und der schwachen Konjunktur in den USA trugen die Überlegungen zur Flucht in die Sicherheit zur Stärkung des US-Dollars bei.
In den Jahren 2008 und 2009 legte der US-Dollar gegenüber den meisten Hauptwährungen einschließlich Euro und Pfund Sterling zu. Der US-Dollar verlor jedoch gegenüber dem japanischen Yen infolge der Auflösung von Carry Trades.
Unter den asiatischen Währungen stieg auch der US-Dollar gegenüber dem koreanischen Won, dem thailändischen Baht, dem malaysischen Ringgit, der indonesischen Rupiah und dem indischen Rupie, wurde jedoch gegenüber dem chinesischen Yuan abgewertet. Der US-Dollar verlor jedoch gegenüber dem Stand vom 14. April 2009 gegenüber den meisten Hauptwährungen mit Ausnahme des Euro und des japanischen Yens gegenüber Ende März 2009 an Wert.
Aktienmärkte:
Das Jahr 2008/09 war für die Aktienmärkte weiterhin ein trostloses Jahr. Das Jahr war aufgrund der wirtschaftlichen und finanziellen Marktaussichten von gesunkenen Aktienbewertungen geprägt.
Die Aktienkursindizes waren in den meisten fortgeschrittenen Volkswirtschaften im Juli und August 2008 relativ flach, hielten jedoch an der Abwärtsspirale fest, die sich in den ersten beiden Monaten des Jahres 2009 fortsetzte.
Infolgedessen folgten die Preis-Gewinn-Verhältnisse in den meisten Märkten der Welt einem Abwärtstrend. Sie blieben im vierten Quartal 2008/09 in den meisten Regionen auf oder nahe an einem historischen Tiefstand. Obwohl der Rückgang der Aktienbewertungen in allen Sektoren breit abgestützt war, waren Finanzinstitute insbesondere in Japan am stärksten betroffen.
Die Volatilität der Märkte im vierten Quartal wurde durch das Fehlen detaillierter Informationen zu staatlichen Rettungspaketen verstärkt.
Die Aktienmärkte erlebten seit Mitte März 2009 in den meisten Ländern / Regionen eine leichte Erholung. Dazu trug die US-Regierung bei, die Einzelheiten des öffentlich-privaten Investitionsprogramms zur Sanierung der Bilanzen von Finanzinstituten bekannt zu geben.
Derivative Märkte:
In der zweiten Jahreshälfte 2008 führte die Finanzkrise dazu, dass sich der Gesamtbetrag der ausstehenden OTC-Derivate (OTC-Derivate) zum Jahresende auf 592 Billionen US-Dollar verringerte. Dies deutet auf eine verringerte Marktaktivität hin. Die Märkte für Devisen- und Zinsderivate verzeichneten erstmals deutliche Rückgänge.
Vor dem Hintergrund der angespannten Kreditmärkte und der Bemühungen zur Verbesserung der multilateralen Verrechnung von Aufrechnungskontrakten schrumpften die Credit Default Swap (CDS) -Märkte weiter, wobei die ausstehenden Beträge um mehr als 25% sanken. Angesichts erheblicher Preisrückgänge waren auch ausstehende Rohstoff- und Aktienderivate deutlich rückläufig.
Trotz des Rückgangs der ausstehenden Beträge führten signifikante Preisbewegungen zu deutlich höheren Bruttomarktwerten, die Ende 2008 auf 34 Billionen US-Dollar stiegen. Bruttomarktwerte, die die Kosten für den Ersatz aller bestehenden Kontrakte messen, können zur Erfassung derivativer Risiken herangezogen werden.
Die höheren Marktwerte spiegelten sich auch in den Bruttoersatzkosten wider, nachdem bilaterale Aufrechnungsvereinbarungen, die auch als Bruttokreditengagement bezeichnet werden, berücksichtigt wurden, die um fast ein Drittel auf 5 Billionen USD anstiegen.
Der Markt für Zinsderivate schrumpfte im zweiten Halbjahr 2008 zum ersten Mal, wobei die Nominalwerte dieser Instrumente auf 419 Billionen USD sanken. Trotzdem führten sinkende Zinsen zu einer Verdoppelung des Bruttomarktwertes.
Der mit Abstand größte Marktsegment der Zinsswaps erreichte 17 Billionen US-Dollar. Der deutlichste Anstieg war im US-Dollar-Swap-Markt zu verzeichnen, wo sich der Bruttomarktwert nahezu verdreifachte.
Die ausstehenden CDS-Kontrakte sanken vor dem Hintergrund der angespannten Kreditmärkte und der verstärkten multilateralen Verrechnung von Gegenpositionen durch die Marktteilnehmer auf 42 Billionen US-Dollar. Dies war eine Fortsetzung der Entwicklungen, die im ersten Halbjahr 2008 begannen.
Im Umlauf befindliche Verträge mit einzelnen Namen sanken auf 26 Billionen US-Dollar, während Verträge mit mehreren Namen, darunter CDS-Indizes und CDS-Indextranchen, einen stärkeren Rückgang auf 16 Billionen US-Dollar verzeichneten. Die Zusammensetzung der Marktaktivitäten zwischen den Geschäftspartnern hat sich auch im zweiten Halbjahr 2008 geändert.
Ausstehende Verträge zwischen Händlern und anderen Finanzinstituten sowie zwischen Händlern und Nichtfinanzinstituten verzeichneten im Vergleich zum Inter-Dealer-Markt starke Rückgänge. Trotz der geringeren ausstehenden Beträge stieg auch der Marktwert der CDS-Kontrakte infolge der Turbulenzen an den Kreditmärkten deutlich an.
Die ausstehenden Devisentermingeschäfte von Devisenderivaten sanken auf 50 Billionen US-Dollar, während ihr Bruttomarktwert auf 4 Billionen US-Dollar stieg. Der Dollar und der Euro blieben die wichtigsten Fahrzeugwährungen, gefolgt vom Yen und dem britischen Pfund.
Der Umlauf von Warenderivaten sank um zwei Drittel auf 4, 4 Billionen US-Dollar. Der anhaltende Rückgang der Rohstoffpreise im zweiten Halbjahr 2008 hatte auch einen wesentlichen Einfluss auf den Bruttomarktwert von Rohstoffkontrakten, der auf 1, 0 Billionen US-Dollar fiel.
Die ausstehenden Aktienderivate sanken auf 6 Billionen US-Dollar und lagen damit deutlich unter den Werten der letzten Jahre sowie eine deutliche Veränderung des Tempos gegenüber dem Anstieg im ersten Halbjahr 2008. Dies spiegelt die niedrigeren ausstehenden Positionen und die deutlich niedrigeren Aktienkurse sowie die Bruttomarktwerte der ausstehenden Aktienderivate wider sah nur einen moderaten Rückgang.
Börsengehandelte Derivate:
Im ersten Quartal 2009 war an den internationalen Terminbörsen ein anhaltender, aber geringer Rückgang der Aktivitäten zu verzeichnen. Der auf Nominalbeträgen basierende Gesamtumsatz sank weiter auf 367 Billionen US-Dollar gegenüber 380 Billionen US-Dollar im vorangegangenen Quartal. Im Einklang mit einer allmählichen Rückkehr des Risikoappetits stieg die Handelsaktivität auf Monatsbasis jedoch gegen Ende des Quartals an.
Der Gesamtumsatz bei Zinsderivaten blieb im Vergleich zum Vorquartal weitgehend unverändert bei 324 Billionen US-Dollar. Die moderate Veränderung des Gesamtumsatzes trotzdem; spiegelt Unterschiede zwischen den Regionen wider, wobei der Umsatz in Nordamerika insbesondere im Vergleich zum Vorquartal rückläufig war, während der Umsatz in Europa gestiegen ist.
Im Gegensatz zu den Zinsderivatmärkten ging der Umsatz mit Aktienderivaten für alle Kontraktarten und alle wichtigen Währungen einschließlich des Euro zurück. Vor dem Hintergrund eines negativen Wirtschaftswachstums und der Ungewissheit hinsichtlich der Erholung des Wachstums ging die Aktivität bei Aktienindexderivaten deutlich auf 38 Billionen US-Dollar zurück.
Auch der Umsatz mit Devisenderivaten ging weiter zurück. Der Aktivitätsrückgang bei den Hauptwährungen war im Yen- und US-Dollar-Segment am ausgeprägtesten. Der Umsatz in Futures auf australische und neuseeländische Dollar, möglicherweise aufgrund eines erneuten Interesses an FX Carry Trades, stieg im Vergleich zum Vorquartal erheblich an.
