Ansätze zur Dividendenpolitik: Walter und Kosten für die Aufrechterhaltung des Ertragskonzeptes

Die wichtigsten Ansätze für die Dividendenpolitik sind: (a) Der Walter-Ansatz und (b) Kosten für das Einbehalten des Ertragskonzeptes!

(a) Der Walter-Ansatz:

Professor James E. Walter hat eine mathematische Formulierung formuliert, in der vorgeschlagen wird, dass Finanzmanager die Dividendenpolitik einsetzen können, um die Vermögensposition der Anteilseigner zu maximieren. Die fundamentale Prämisse, auf der seine Theorie beruht, ist, dass die Aktienkurse über längere Zeiträume den Barwert der erwarteten Dividenden widerspiegeln, und die Gewinnrücklagen beeinflussen die Aktienkurse hauptsächlich durch ihre Auswirkungen auf zukünftige Dividenden.

Prof. Walter hat einen Rahmen vorgeschlagen, um die Beziehung zwischen Dividendenpolitik und Aktienkursen zu verstehen. Sein Beitrag wird durch seine Formel angedeutet, die die grundlegenden Einflussfaktoren auf den Marktwert der Stammaktien eines Unternehmens angibt. Um die Vermögensposition der Stammaktionäre zu maximieren, wird die angemessene Dividendenausschüttung durch die folgende Formel vorgeschlagen:

Vc = [D + (Ra / Rc) (E - D)] / Rc

Dabei gilt: Vc ist der theoretische Marktwert der Stammaktie des Unternehmens.

D ist Dividende pro Aktie.

Ra ist die interne Produktivität der einbehaltenen Gewinne.

Rc ist die Marktkapitalisierungsrate und

E ist das Ergebnis je Aktie.

Der Ansatz legt die Bedeutung sowohl der Dividendenausschüttungsquote als auch der Beziehung zwischen der Marktkapitalisierungsrate (Rc) und der internen Produktivität der einbehaltenen Gewinne (Ra) nahe. Wenn Ra höher ist als Rc, ist der gegenwärtige Wert zukünftiger Dividenden, die aus der Gewinnrücklage resultieren, höher als die Rendite der anderweitig eingesetzten Gewinne.

Je niedriger die Ausschüttungsquote unter diesen Umständen ist, desto höher ist der voraussichtliche Wert der Stammaktie. Das heißt, wenn die Rentabilität eines Unternehmens höher ist als der Branchendurchschnitt, wird die Gewinnrückhaltung sowohl für das Unternehmen als auch für die Aktionäre von Vorteil sein.

Wenn die Rentabilität der einbehaltenen Gewinne im Unternehmen unter dem Branchendurchschnitt liegt, wird eine höhere Dividendenausschüttung vorgeschlagen, da die Anteilseigner die Mittel verwenden können, um bei alternativen Anlagen besser zu profitieren. Die folgende Abbildung der Anwendung der Walter-Formel erklärt diesen Punkt.

Werte von Rc, Ra, E & D

Situation I

Situation II

Situation III

Rc (Prozent)

10

10

10

Ra (Prozent)

fünfzehn

5

10

E (Rupien)

8

8

8

D (Rupien)

(i) 50% auszahlung

4

4

4

(ii) Auszahlung von 75%

6

6

6

(iii) Auszahlung von 25%

2

2

2

In Situation I (Ra> Rc), wo die Dividende je Aktie von Rs. 4 ist 50% des Gewinns pro Aktie von Rs. 8 ist der Marktwert Rs. 100. Wenn die Ausschüttungsquote auf 75% erhöht wird, dh Rs. 6, der Marktwert sinkt auf Rs. 90.

Im Gegensatz dazu ist der Rückgang der Dividende auf Rs. 2 führt zu einer Verbesserung des Marktpreises auf Rs. 100. In Situation II (Ra <Rc) ist das Gegenteil der Fall, dh höhere Auszahlungen führen zu einem Anstieg des Marktpreises von Rs. 60 bis Rs. 70 Während die Reduzierung der Ausschüttung einen Rückgang des Marktpreises mit sich bringt, bleibt der Marktwert in Situation III (Ra = Rc) unabhängig von der Höhe der Dividende.

Die Begründung der Formel von Prof. Walter ist auch hilfreich bei der Erläuterung der Dividendenpraxis. Ein Wachstumsunternehmen ist beispielsweise ein Unternehmen, in dem die Rentabilität wahrscheinlich sehr hoch ist und die interne Produktivität der einbehaltenen Mittel die Kapitalproduktivität außerhalb des Unternehmens übersteigen dürfte.

Folglich wird erwartet, dass das Wachstumsunternehmen eine niedrige Dividendenausschüttung hat, um die Vermögensposition seiner Aktionäre zu maximieren. Im Gegensatz dazu können Unternehmen, deren Ertragskraft nachlässt, die Gewinnrücklagen nicht effektiv nutzen. Daher sollten sie eine hohe Dividendenausschüttung haben.

(b) Kosten für das Einbehalten des Einkommens

Die Kostenentscheidung bei der Innenfinanzierung ist in Relation zu den Kosten der Ausschüttung solcher Gewinnrücklagen zu sehen. Das Kostenproblem entscheidet, wenn ein Unternehmen entscheidet, ob es billiger und rentabler für seine Aktionäre ist, Unternehmensgewinne im Unternehmen zu halten oder in Form einer Bardividende zu erhalten. Anstelle eines einzigen Kostenaufwands müssen wir zwei Kosten miteinander vergleichen, die Aufrechterhaltungskosten und die Kosten der Ertragsverteilung.

Die Kosten für die Einbehaltung von Erträgen sind Opportunitätskosten, dh die Vorteile, die die Aktionäre aufgeben, wenn sie die Mittel im Unternehmen belassen. Diese Vorteile variieren für Einzelpersonen, da die Gelder für den Verbrauch und für die Wiederanlage unterschiedlich besteuert und verwendet werden.

Diese Vorteile sind schwer zu messen. Dieses Problem kann gelöst werden, indem die Beteiligungsgruppe so genau wie möglich untersucht wird. In großen Unternehmen mit weit verstreuten Aktionären kosten diese Aufgaben möglicherweise mehr, als sie wert sind.

Für die Berechnung der Kosten für die Einbehaltung der Erträge besteht der erste Schritt darin, den Nettobetrag der zur Verteilung verfügbaren Mittel zu bestimmen, vorausgesetzt, dass das Unternehmen seine künftigen Operationen nicht durch eine Verringerung der Kapitalstruktur einschränken möchte. Wenn die Kapitalstruktur für die Zukunft erhalten bleiben soll, müssen interne Fonds durch externe Kosten ersetzt werden, die Kosten verursachen.

Der zweite Schritt ist die Anpassung der Steuern, die die Aktionäre auf die Dividendenerträge zahlen werden.

Diese Faktoren können in die folgende Formel einbezogen werden, um die Kosten für die Gewinneinhaltung zu bestimmen, das heißt:

X = {D - C (1 - BTR)} (1 - STR) x {(1 - STR) x R}

Wenn X für die Aufrechterhaltung der Gewinne der Rupie steht, ist D der Bruttobetrag der Dividenden, BTR ist der Gewerbesteuersatz, STR ist der Anteilsteuersatz für Anteilseigner und R ist der Ertragssatz, den der Aktieninhaber durch Anlage seiner Dividendenerträge erzielen kann.

Illustration:

Ein Unternehmen muss die Kosten für die Beibehaltung von Rs analysieren. 50.000 / - die sonst zur Ausschüttung in Form der Dividende zur Verfügung stehen. Die Kosten für den Ersatz des als Dividende ausgeschütteten Kapitals werden mit 8% angenommen, dh 8/100 x 50.000 = 4.000; Der Steuersatz für das Einkommen des Unternehmens beträgt 55%. Es wird angenommen, dass die von den Aktionären erhaltenen Dividenden im Durchschnitt mit 25% besteuert werden, ebenso wie die Erträge aus der Wiederanlage der Dividenden. Die Anteilseigner könnten durch die Anlage ihrer Dividende 10% verdienen.

Dann werden die Kosten für die Einbehaltung von Erträgen sein:

X = Rs. (50.000 - 4.000 (1 - 0, 55)) (1 - 25) x ((1 - 25) x 0, 1)

= Rs. (50.000 - 1.800) X 0, 75 x 0, 075 = Rs. 2, 711

Gegen Rs. 2.711 Einnahmen, die den Aktionären durch die Beibehaltung der Erträge verloren wurden, müssen wir ausgleichen, um die Kosten für die Verteilung der Erträge auszugleichen. Dies sind Opportunitätskosten in Höhe der Gewinne, die den Aktionären möglicherweise durch die Verwendung der im Unternehmen erzielten Mittel erzielt wurden.

Dies ist die Rendite, die das Unternehmen nach Steuern auf die einbehaltenen Gewinne erzielt. Nehmen wir drei interne Renditen an - 8%, 6% und 4% -, um diesen Punkt zu veranschaulichen.

Die Kosten für die Verteilung der Erträge unter diesen angenommenen Renditen sind wie folgt:

(a) Nach Steuern 8% 50.000 x (8/100) = 4.000

(b) Nach Steuern 6% 50.000 x (6/100) = 3.000

(c) Nach Steuern 4% 50.000 x (4/100) = 2.000

Verhältnis der kostendeckenden Erträge

= Rupiekosten für das Einbehalten der Gewinne / Rupienkosten für die Verteilungserlöse

(a) 2, 71 1 / 4.000 = 0, 678 (b) 2, 71 1 / 3.000 = 0, 904 (c) 2, 711 / 2, 000 = 1, 356

Der Wert dieses Verhältnisses gibt einen aussagekräftigen Hinweis darauf, dass in den Situationen (a) und (b) die Kosten, die den Anteilseignern entstehen, wenn sie die Mittel im Unternehmen belassen, geringer sind als die Kosten ihrer Verteilung. Mit anderen Worten, es ist für die Aktionäre rentabel, diese bestimmte Summe im Geschäft zu belassen.

Mit steigendem Verhältnis wird es weniger rentabel, die Mittel einzubehalten. Zum Beispiel beträgt das Verhältnis 0, 94 in Situation (b) im Vergleich zu 0 678 in (a) aufgrund der Verringerung der internen Rendite von 8% auf 6%. Wenn die Rendite auf 4% sinkt (Situation c), steigt die Quote auf 1, 356 und es ist nicht ratsam, die Einbehaltung von Erträgen in einer solchen Situation zu fördern. Grundsätzlich sollten Finanzmanager die Gewinne so lange beibehalten, wie die Ratio der Gewinneinbehalt beträgt weniger als 1.

In der Praxis wird die Dividendenpolitik nach sorgfältiger Abwägung der heiklen Überlegungen formuliert, statt durch präzise mathematische Formulierungen. Theoretisch kann man argumentieren, dass ein Unternehmen Gewinne einbehalten sollte, solange ihre Verwendung eine Rendite erzielen kann, die über den Kapitalkosten des Unternehmens liegt. Sie sollte sich bis zu dem Punkt fortsetzen, an dem die inkrementelle Rendite knapp über den Kapitalkosten liegt.

Die Aufbewahrungspolitik sollte darauf ausgerichtet sein, den Marktwert der Stammaktie langfristig zu maximieren. Die Mittel sollten so weit zurückbehalten werden, dass die inkrementelle Ertragsrate des Unternehmens die durchschnittliche Ertragsrate der Branche knapp übersteigt. Der Finanzvorstand muss jedoch ein ausgewogenes Urteil zwischen den Anforderungen des Unternehmens nach zusätzlichen Mitteln und den Bedürfnissen der Aktionäre nach regelmäßigem Einkommen und Kapitalzuwachs treffen.

Häufig wird der Aufrechterhaltung der Dividendenstabilität große Aufmerksamkeit gewidmet. und einbehaltene Gewinne werden nur als Restbetrag behandelt. Dies ist insbesondere in der Rezession der Fall, wenn viele Unternehmen bei sinkenden Gewinnen eine Dividende halten. Dividenden erhöhen daher die Ausschüttungsquote.

Wenn der Einbruch der Erträge nur von kurzer Dauer ist, ist diese Politik logisch, da eine Senkung der Dividendenrate das Vertrauen des Anlegers beeinträchtigen und den Anlagestatus des Unternehmens in den Augen institutioneller Anleger wie Versicherungen, Finanzunternehmen und Investment Trusts schwächen kann, usw.

Dauert die Rezession länger als erwartet oder entwickelt das Unternehmen strukturelle Wettbewerbsnachteile, kann die Aufrechterhaltung einer stabilen Dividende über einen vernünftigen Zeitraum hinaus die Finanzierung des Unternehmens ernsthaft schädigen.

Die Dividende sollte zwar nicht unbedacht gesenkt werden, doch können die verlängerten Ausschüttungen über die Gewinne hinaus keinen sinnvollen Zweck haben.