5 Annahmen des CAPM
Annahmen des CAPM lauten wie folgt:
Das CAPM macht Annahmen über die Präferenzen der Anleger (mehr Rendite wird gegenüber weniger bevorzugt und das Risiko muss belohnt werden), über das Verhalten der Anleger (das Risiko ist die Varianz des Portfolios und der Durchschnittswert und die Varianz der Renditen sind die wichtigsten Überlegungen des normalen Anlegers) und die Welt (die Prognosen der Anleger sind homogen und die Märkte sind reibungslos).
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Von den Annahmen des CAPM scheinen nur drei für die APT erforderlich zu sein:
(i) Die Anleger streben eine risikoorimierte Rendite an: Sie sind risikoscheu und bemühen sich, ihr Vermögen am Ende zu halten.
(ii) Anleger können zum risikofreien Zinssatz Kredite aufnehmen und ausleihen.
(iii) Es gibt keine Marktverzerrungen wie Transaktionskosten, Steuern oder Restriktions-Leerverkäufe.
Diese drei Annahmen beschreiben das Verhalten der Anleger im Allgemeinen, beschreiben jedoch nicht die Faktoren, auf die Entscheidungen getroffen werden. Das ist ein wichtiger Unterschied zwischen den beiden Modellen.
Die APT macht keine Annahmen über die Verteilung der Erträge aus den Vermögenswerten. Es erfordert nicht, dass die Anleger Entscheidungen auf der Grundlage des Durchschnitts und der Varianz treffen, und die besorgniserregende Annahme des CAPM über die Normalität der Renditen ist für die Entwicklung der APT nicht erforderlich.
Die zweite Annahme, dass der risikofreie Zinssatz das Minimum ist, das ein Anleger für eine Anlage akzeptieren würde, ist ein logischer Bestandteil jedes Asset-Pricing-Modells. Das APT sagt jedoch nichts über das schwierige Problem der Kredit- und Kreditzinsen aus.
Während das APT weniger Annahmen als das CAPM hat, hat es zwei, die ihm eigen sind:
(iv) Die Anleger sind sich einig über die Anzahl und die Identität der Faktoren, die systematisch für die Preisbildung von Vermögenswerten wichtig sind.
(v) Es gibt keine risikolosen Arbitrage-Gewinnchancen.
Die erste der einzigartigen APT-Annahmen legt nahe, dass die Rendite von Vermögenswerten von vielen Faktoren bestimmt wird, nicht nur vom „Markt“, und dass alle Investoren der Ansicht sind, dass dies alle Faktoren sind. Die zweite beschreibt das Verhalten von Anlegern auf dem Markt: Sie suchen nach willkürlichen Gelegenheiten und eliminieren durch Handelsstrategien, die die risikolosen Gewinne erzielen sollen, das Risiko.
Da jedes Marktgleichgewicht mit keinem Arbitrage-Gewinn vereinbar sein muss, ist jedes Gleichgewicht durch eine lineare Beziehung zwischen der erwarteten Rendite jedes Vermögenswerts und der Antwortamplitude der Rendite auf die gemeinsamen Faktoren gekennzeichnet, d. H. Ex-ante und Ex-APT sind die gleich.
Während Roll und Ross behaupten, dass ein angemessener Test des CAPM mit dem „True-Market-Portfolio“ durchgeführt werden muss, sagen sie, dass APT eine Aussage über die relativen Preise für Teilmengen des Universums von Vermögenswerten liefert. Infolgedessen kann der APT getestet werden, indem nur Teilmengen aller tatsächlichen Renditen geprüft werden, dh er kann mit jedem Datensatz getestet werden.
